成绩受光伏职业需求影响承压，压缩机事务因AI制冷需求量开端上涨。2025年前三季度公司完结盈余收入22.65亿元，同比-20.7%。归母净利润3.92亿元，同比-45.7%；扣非归母净利润3.75亿元，同比-45.6%。咱们咱们都以为成绩下滑首要系真空产品受光伏职业下行周期影响，AI制冷用压缩机继续放量中。2025Q3单季公司营收7.77亿元，同比-24.0%，环比-12.0%；归母净利润1.34亿元，同比-50.3%，环比-4.8%；扣非归母净利润1.27亿元，同比-52.0%，环比-7.3%。

　　合同负债小幅添加，经营性现金流同比添加。到2025Q3，公司存货为7.19亿元，同比-24.0%；合同负债为1.46亿元，同比+7.5%。2025Q3经营性净现金流为6.06亿元，同比+29%。

　　半导体真空泵国产代替加快，事务进入批量交给阶段。全球半导体真空泵商场长时间由Edwards等欧美日龙头主导，国产化率缺乏15%。公司作为国内抢先厂商，已完结PMF系列、PDM系列、iPH系列三大系列产品的开发，并获得SEMI安全基准认证，掩盖从Load Lock、刻蚀到薄膜堆积等要害制程需求。现在，公司产品已经过部分国内芯片制造商的认可，并已开端批量供货。跟着下流晶圆厂扩产、新工艺验证继续推动，公司产品导入有望加快放量，生长空间宽广。

　　数据中心建造高景气，公司制冷压缩机产品线全方面掩盖。跟着AI驱动的算力需求敏捷添加，全球数据中心建造进入新一轮高景气周期，一起能效规范和环保方针逐渐的提高，对制冷设备提出更加高的要求。产品层面，公司已构成永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式的全系列布局，可以精准满意数据中心对高效率节约能源的制冷需求。凭仗完好产品线和长时间技能堆集，公司在数据中心高端使用场景中的竞赛优势有望继续强化。

　　盈余猜测与出资评级：咱们保持2025-2027年公司归母净利润分别为6.3/7.1/8.4亿元，当时股价对应PE为22/20/17倍，考虑到公司半导体真空泵事务长时间生长空间较大，保持“增持”评级。